2003年一季度欧元区的经济形势分析

   [摘要]受伊拉克危机带来的不确定性的影响，2003年第一季度，欧元区私人消费增长势头减缓，投资徘徊不定，对外贸易处境艰难，但核心通货膨胀率走低，欧元升值基本受到欢迎。实际GDP按季度计算今年一季度为-0.1-0.3%，二季度为0.2%-0.5%，2003年全年经济增长率为1.3%左右，低于欧盟委员会2002年秋季预测的1.8%的水平。

　　2002年，欧元区从2001年第四季度短暂的经济衰退中走了出来，出现复苏，但回升速度不快，并从2002年夏季开始再次走缓，第四季度GDP按季度计算仅增0.2%，低于前三个季度0.4%的水平，全年实际GDP增长0.8%,比上年降低0.7个百分点。

进入2003年，伊拉克危机给世界经济带来了极大的不确定性，短期经济前景不明朗。欧盟委员会编制的综合反映工业、建筑业、消费信心、零售业的经济信心指数从去年5月的高点99.5开始不断下降，今年1、2月份分别为98.2。经济信心指数低于100就意味着第二产业仍会出现负增长。欧盟委员会预测实际GDP按季度计算今年一季度为-0.1-0.3%，二季度为0.2%-0.5%，2003年全年经济增长率为1.2%左右，低于欧盟委员会2002年秋季预测的1.8%的水平。

　　1、私人消费增长势头减缓

　　受股市下跌、油价上涨、失业率上升、公共财政状况恶化以及伊拉克危机带来世界经济放慢的影响，消费者预期收入不确定性增加，消费信心自2002年9月份以来逐月下降，今年2月份，消费者信心指数降至1996年以来的最低点。2002年以来，消费者一直高估通货膨胀和失业的严重性，欧盟委员会的调查显示，消费者预期目前的失业率在9.5%左右，实际失业率为8.6%,对物价上涨的预期高于实际水平40%。今年一季度，名义工资将比上年同期增长3%，大大高于私人消费的增长水平，因此，消费的低迷不是由于现期收入减少，而是源于消费者信心不足。

　　2、投资是否恢复增长尚难预料

　　去年第三、四季度，固定资产形成分别下降了0.2%和0.1%,大大低于2001年第一季度到2002年第二季度平均下降0.8%的水平，投资下降的势头基本得到遏制。但影响投资的不利和有利因素同在，机遇与挑战并存。首先，成员国投资恢复参岑不齐，投资减慢势头放缓主要是由于意大利和德国投资出现增长，意大利废除了限制投资的法律，增加了对企业投资的税收信贷，刺激了投资的增长；德国重建遭受洪水破坏的基础设施。支持德、意投资增长的因素在2003年还会发挥作用，但力度会减弱。其次，目前的制造业开工率处于长期的平均水平上，但欧元区和美国不同，美国的投资下降是90年代后期过度投资的后果，欧元区投资下降则源于资本产出率低，投资效率不好，开工率高不一定会带来投资的恢复性增长。再次，两年多来的股市低迷，部分企业资产负债状况恶化，扩张生产能力的意愿不强。第四，企业融资条件改善，欧元区的货币政策处于1999年以来最宽松的时期；经过两年的调整，企业的盈利状况开始好转，劳动生产率有所提高；欧元升值使国际资本流向欧元区，这些因素有利于投资恢复。

　　3、对外贸易处境艰难

　　2002年，对外需求对欧元区经济复苏起了很大的拉动作用，经济增长的一半来自净出口。但从5月份开始，欧元兑世界主要货币迅速升值，除亚洲和东欧国家外，其他地区经济差强人意，2002年第四季度，欧元区的净出口对经济的贡献率有正转负。今年以来，欧元继续升值，3月初，欧元兑美元汇率由2002年的年底的平价水平升值1.1美元，比2002年的平均水平升值16%，和12个工业化国家相比的实际有效汇率升值8%。欧元升值使欧元区产品价格竞争优势恶化，今年一季度，外需对经济的拉动将为负值。

　　4、欧元升值对欧元区经济没有太大影响

　　汇率升值通过不同的渠道作用于经济发展。一方面，会损害价格竞争优势，减少出口，增加进口；另一方面，能降低进口价格，减轻通货膨胀压力，压低利率水平，刺激内需。汇率升值对经济是福是祸依赖于汇率升值的原因以及由此引发的内需和外需替代状况。如果欧元升值是美国放松货币政策造成的，那么，欧元区出口会受到严重影响，欧元区短期利率下调对内需的刺激作用抵消不了出口的下降，欧元区经济会有所下降；如果欧元升值是由于美国经常项目逆差过大，造成美元风险升水，投资者对欧元资产需求增加，那么，欧元升值会大大刺激投资和消费的增加，对欧元区经济增长利大于弊。从目前的情况看，欧元升值是多种因素共同作用的结果，既有美欧利率差增大和美国经常项目逆差过大的原因，也有伊拉克危机使欧元成为避险货币、欧元过分贬值、美国经济发展低于预期等原因，但总的来看，欧元币值和主要贸易伙伴国的货币相比仍低于20年来的平均水平，欧元的升值态势是受到欢迎的。

　　5、核心通货膨胀率走低

　　欧元升值有利于压低欧元区的物价水平，但石油价格上涨又抬高了物价，从去年9月份开始，欧元区的消费价格指数略有上升，今年1月份为2.2%,2月份为2.3%。不包括能源和食品在内的核心通货膨胀率不断走低，今年1月份核心通货膨胀率由去年12月份的2.2%降至2%，2、3月份会继续降低。如果伊拉克战争能迅速结束，石油价格将很快恢复到22-28美元/桶的水平，欧元区的通货膨胀预期会下降，这为欧洲中央银行进一步降低利率奠定了基础。